来源时间为：2022-06-14
许昌远东传动轴股份有限公司公开发行可转换公司债券2022年度跟踪评级报告
项目负责人：汤梦琳mltang@ccxi。com。cn
项目组成员：刘冠男gnliu@ccxi。com。cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
2022年6月10日
ChinaChengxinInternationalCreditRatingCo.,Ltd.
声明
本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于发行人提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。
本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。
本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因发行人和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www。ccxi。com。cn）公开披露。
本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
本跟踪评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。
[2022]跟踪0511
许昌远东传动轴股份有限公司：
中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定：
维持贵公司主体信用等级为AA，评级展望为稳定；
维持“远东转债”的信用等级为AA。
特此通告
中诚信国际信用评级有限责任公司
二零二二年六月十日
北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同2号银河SOHO5号楼
邮编：100010电话：（8610）66428877传真：（8610）66426100Building5,GalaxySOHO,No.2Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue,
评级观点：中诚信国际维持许昌远东传动轴股份有限公司（以下简称“远东传动”或“公司”）的主体信用等级为AA，评级展望为稳定；维持“远东转债”的债项信用等级为AA。中诚信国际肯定了领先的行业地位和规模优势、财务结构稳健及融资渠道畅通等方面的优势对公司整体信用实力提供的有力支持。同时，中诚信国际关注到下游行业景气度回落、对整车厂议价能力有限，原材料价格上升压缩公司盈利空间、在建项目面临的资本支出压力、产能释放以及市场拓展压力等因素对公司经营及整体信用状况造成的影响。
概况数据
远东传动（合并口径）2019202020212022.3
总资产（亿元）40.2542.6245.4344.20
所有者权益合计（亿元）28.9433.5434.3434.60
总负债（亿元）11.319.0811.109.60
总债务（亿元）6.794.374.594.66
营业总收入（亿元）17.5421.6520.063.17
净利润（亿元）2.733.242.350.26
EBIT（亿元）3.153.732.71--
EBITDA（亿元）4.234.843.80--
经营活动净现金流（亿元）2.561.893.330.45
营业毛利率()32.9429.0226.0127.11
总资产收益率()9.249.006.16--
资产负债率()28.1021.3124.4221.73
总资本化比率()19.0111.5311.8011.87
总债务/EBITDA(X)1.610.901.21--
EBITDA利息倍数(X)575.41207.4898.71--
注：中诚信国际根据2019~2021年审计报告及2022年一季度未经审计的财务报表整理。
正面
保持了领先的行业地位和规模优势。2021年以来，公司仍是国内领先的非等速传动轴生产企业，规模优势显著；凭借其领先的研发能力、先进的生产技术以及优质的产品质量，公司积累了一大批稳定的知名客户，市场占有率保持较高水平。
财务结构稳健。跟踪期内，公司债务及财务杠杆维持在很低水平，经营获现能力良好，账面可动用货币资金及理财产品充裕，能够为债务的偿还和公司的稳定发展提供较强的资金保障，
整体财务结构稳健。
融资渠道畅通。公司为A股上市公司，股权融资渠道较为畅通；此外，截至2022年3月末，公司获得各家银行授信额度共计11.50亿元人民币，全部尚未使用。
关注
下游行业景气度回落，回暖情况有待关注。公司下游主要为商用车和工程机械等周期性较强的行业，2021年以来，受重卡和工程机械市场需求回落影响，公司业绩所有下滑；未来行业发展依旧面临不确定性，仍需对汽车及其零部件相关行业景气度的回升情况保持持续关注。
对整车厂议价能力有限，原材料价格上升压缩公司盈利空间。2021年以来钢材价格进入快速上升通道，而在“年降”政策的压力下，公司对整车厂议价能力有限；上下游挤压盈利空间导致公司成本控制压力进一步加大，毛利率有所下滑。
面临一定资本支出压力，在建项目产能释放以及市场拓展情况有待关注。公司在建产业园项目投资规模较大，未来仍有一定资本支出压力；同时，在汽车行业需求不确定的情况下，如遇乘用车市场拓展不及预期，公司产能释放的压力将增大，需对新增产能的释放以及客户开发情况保持关注。
评级展望
中诚信国际认为，许昌远东传动轴股份有限公司信用水平在未来12~18个月内将保持稳定。
可能触发评级上调因素。行业景气度上升带动收入及盈利能力显著提升且具有可持续性；经营获现及偿债能力大幅增强，债务结构持续优化。
可能触发评级下调因素。受宏观经济或行业供需等因素影响，订单及收入规模超预期下滑，大幅侵蚀利润水平；债务规模大幅扩大，偿债能力显著弱化，面临较大流动性压力。
同行业比较
部分装备制造企业主要指标对比表（亿元、）
公司名称20212022.3
营业总收入净利润经营活动净现金流总资产资产负债率
银轮股份78.162.643.75124.2760.59
远东传动20.062.353.3344.2021.73
注：“银轮股份”为“浙江银轮机械股份有限公司”简称。
资料来源：中诚信国际整理
本次跟踪债项情况
债券简称本次债项信用等级上次债项信用等级上次评级时间发行金额（亿元）债券余额（亿元）存续期特殊条款
远东转债AAAA2021/06/198.945.442019/09/23~2025/09/23修正条款、赎回条款、回售条款
注：债券余额为截至2022年3月末。
跟踪评级原因
根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟踪评级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。
募集资金使用情况
远东转债发行日为2019年9月23日，实际发行规模为8.94亿元，债券期限6年，其中转股期间为2020年3月27日至2025年9月23日。截至2022年3月末，上述债券募集资金扣除保荐承销及其他发行费用后，募集资金净额已使用2.98亿元，
均按照募集约定用途使用；同期末，本次债券已转股3.50亿元。
宏观经济和政策环境
宏观经济：2022年一季度GDP同比增长4.8，总体上扭转了去年二至四季度当季同比增速不断回落的局面，但低于去年同期两年复合增速，且增速企稳主要源于政策性因素的支撑。随着稳增长政策持续发力及政策效果显现，我们维持后续各季度同比增速“稳中有进”的判断，但疫情多地爆发或会加剧需求收缩及预期转弱，实现全年5.5的预期增长目标仍有较大压力。
从一季度经济运行来看，产需常态化趋势受疫情扰动影响较大，实体融资需求偏弱背景下金融数据总量强但结构弱，多因素影响下价格水平基本保持稳定。从生产端来看，第二产业及工业增加值保持在常态增长水平，但疫情影响下月度数据逐月放缓；第三产业当季同比增速仍低于第二产业，服务业生产指数3月同比增速再度转负。从需求端来看，政策性因素支撑较强的需求修复较好，表现为基建和高技术制造业投资延续高增长；政策性因素支撑较弱的需求相对疲软，表现为房地产投资持续回落，社零额增速延续放缓，替代效应弱化出口增速有所回调。从金融数据来看，社融规模增量同比高增，但剔除政府债券净融资之后社融增速仅与去年末持平。从价格水平来看，受食品价格低位运行影响，CPI总体保持平稳运行，大宗商品价格走高输
入型通胀压力有所上升，但市场需求偏弱背景下PPI同比延续回落。
宏观风险：2022年经济运行面临的风险与挑战有增无减。首先，疫情扩散点多、面广、频发，区域经济活动受限带来的负面影响或在二季度进一步显现。其次，内生增长动能不足经济下行压力加大，政策稳增长的压力也随之上升。第三，债务压力依然是经济运行的长期风险，重点区域重点领域的风险不容小觑；房地产市场依然处在探底过程中，不仅对投资增速修复带来较大拖累，并有可能将压力向地方财政、城投企业以及金融机构等其他领域传导。与此同时，尾部企业的信用风险释放依然值得关注。第四，全球大宗商品价格高位波动，输入型通胀压力有所加大，加之中美利差时隔12年后再次出现倒挂，或会对我国货币总量持续宽松及政策利率继续调降形成一定掣肘。第五，海外经济活动正常化进程加快，或对我国出口增速持续带来回落压力；俄乌冲突加剧地缘政治不稳定性，或将在能源、金融以及供应链等领域对我国经济产生一定外溢性影响。
宏观政策：2022年政府工作报告提出的5.5增速目标是“高基数上的中高速增长”，因此“政策发力应适当靠前，及时动用储备政策工具”，我们认为，稳增长将是全年宏观调控的重心。其中，货币政策宽松取向仍将延续，4月全面降准之后总量宽松依然有操作空间，但在实体融资需求较弱及流动性充裕背
